东吴证券:给予国电南瑞买入评级,目标价位50.08元
来源:未知 点击: 发布时间:2021-12-22 18:20
html模版东吴证券:给予国电南瑞买入评级,目标价位50.08元

2021-12-09东吴证券(601555,股吧)股份有限公司曾朵红,柴嘉辉,谢哲栋对国电南瑞(600406,股吧)进行研究并发布了研究报告《发布股权激励草案,多元考核提振骨干积极性》,本报告对国电南瑞给出买入评级,认为其目标价位为50.08元,当前股价为41.09元,预期上涨幅度为21.88%。

国电南瑞(600406)

事件:2021年12月8日,国电南瑞发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟授予限制性股票不超过3998.14万股(占总股本的0.72%),首次授予价格为21.04元/股,授予对象为公司董事、高管、核心骨干等合计1300人。

股票分四期解锁(2022-2025年),解锁条件对ROE、扣非归母净利润、研发费用及经济增加值均有考核。2018年公司发布第一期股权激励计划,授予价格9.08元/股,授予数量3970万股,解锁条件与扣非归母净利润、ROE、经济增加值等挂钩。本期激励方案在解锁条件上延续第一次激励的思路,在四个解锁期内:1)ROE均不低于14%且不低于对标公司75分位值;2)研发费用&扣非归母净利润较2020年的CAGR均分别不低于5%/10%,且扣非归母净利润不低于对标的特变电工(600089,股吧)、东方电气(600875,股吧)等18家企业扣非归母净利润均值的5倍(若对标公司年度业绩波动大导致可比性变弱,董事会可根据股东大会授权剔除、更换样本);3)经济增加值ΔEVA均要求大于0。4)激励对象限制性股票解锁比例需根据个人绩效考核而定。公司按照草案公布当天收盘价42.93元/股测算,2022-2027年分别分摊2.05/2.05/2.05/1.33/0.79/0.36亿元股权激励费用。

双碳大背景下新型电力系统有望带来结构性机会,特高压、配网智能化、数字化等方向有望受益。总量方面“十四五”期间国网投资总额我们预计稳中有增,但新能源大比例接入、负荷结构变化、电力电子设备大量渗透等问题背景下,我们认为电网投资重点将聚焦在网架建设(如特高压直流)、配网智能化(应对分布式电源及新型负荷的接入)、数字化(调度系统、信通)、抽水蓄能等方向。

国电南瑞是国网新战略的核心支撑单位。尽管公司业务构成复杂,但有望充分受益于国网投资的结构性变化:1)信息通信、特高压、核心器件(IGBT)、调度软件等业务将显著受益于新型电力系统建设,这几大板块2021-2025年复合增速我们估计在20%-30%区间;2)主业方面,电网自动化板块中配网自动化、智能电表等有望受益于电网投资的结构性调整,增速区间相对“十三五”有所提升;3)网外业务2021Q1-3同比增速快于网内,主要系新能源相关二次设备及SVG等电力电子设备销售高增,高景气有望维持。

盈利预测与投资评级:基于公司电力二次设备龙头地位稳固,我们维持公司2021-23年归母净利润的预测分别为58.7亿元、69.4亿元、81.7亿元,同比分别+21.0%、+18.2%、+17.6%,对应现价PE分别41x、34x、29x,给予目标价50.08元,对应2022年40xPE,维持“买入”评级。

风险提示:电网投资不及预期,宏观经济下行,竞争加剧。

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级12家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为43.54,利来国际最老牌网站;证券之星估值分析工具显示,国电南瑞(600406)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

相关的主题文章: